沪深优配玻璃弱势格局难改

　　进入6月，宏观面预期边际回暖，玻璃期价一度低位反弹，但终端地产市场仍然承压，在需求拖累下玻璃期价再度走低。短中期玻璃需求难以改善，价格或维持弱势运行，上游企业可关注反弹卖出套保机会。

　　供应扰动增加

　　2015年供给侧改革后，国内浮法玻璃总产能被限制在20万吨／日附近，政策层面严禁新增产能。受终端地产容量约束，近10年国内浮法玻璃在产日熔量峰值仅达17.7万吨，需求景气阶段行业开工率最高升至88%左右。近5年需求持续走弱，浮法玻璃价格随之回落，供应规模也同步收缩。截至2026年6月下旬，浮法玻璃开工率已降至69.05%，产能利用率降至73.63%。

　　玻璃生产具有连续性特征，浮法玻璃产线设计使用年限通常为12~15年。由于冷修成本偏高，企业不会轻易安排产线冷修，且冷修后供应无法快速恢复。短期来看，浮法玻璃供应主要由开工率和产能利用率决定，核心影响因素是行业利润而非总产能。2016—2025年，国内浮法玻璃行业平均利润最小值为-198元／吨，最大值为1564元／吨。从历史经验看，当行业平均亏损超过100元／吨时，冷修现象会明显增加。2022年6月至2023年2月、2024年8月至2025年2月、2025年10月至2026年3月亏损加剧阶段，供应均出现较为明显下降。当行业平均利润超过300元／吨时，冷修产线点火复产概率较大。据隆众资讯数据，截至6月19日，以煤制气为燃料的玻璃利润为-53元／吨，以石油焦为燃料的玻璃利润为-150元／吨，以天然气为燃料的玻璃利润为-154元／吨，行业平均利润为-119元／吨。从估值来看，玻璃行业亏损已近8个月，估值处于近10年低位区间，向下压缩空间不大。在低估值背景下，上半年玻璃供应降至低位，库存上升趋势得以缓解。近期，湖北地区推动玻璃企业的燃料从石油焦切换为天然气，区域玻璃供应有望减少，进而对玻璃价格形成一定支撑。

　　6月，国家发展改革委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确了重点行业节能降碳改造的总体要求和主要目标，提出到2028年年底，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电9个重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，能效基准水平以下产能基本清零。政策层面推动落后产能出清的导向较为明确，不过其影响偏长期，后续需持续关注政策动态。

　　库存持续高企

　　2026年以来浮法玻璃价格整体维持弱势，上半年期价虽受宏观预期、成本上升支撑出现过几轮反弹，但力度普遍偏弱，核心原因是库存高企。隆众资讯数据显示，2026年1—6月国内浮法玻璃生产企业库存从293万吨攀升至380万吨，增幅达30%。截至6月19日，国内玻璃生产企业库存为380万吨，同比增加9%；沙河地区社会库存为36万吨，同比增幅高达119%。受市场谨慎情绪影响，下游采购需求低迷，进一步加剧了上游企业的库存压力。在当前熊市格局下，玻璃供应难以降至出现缺口的程度。预计年内浮法玻璃库存维持高位，对价格形成持续压制。

　　需求进入淡季

　　国内浮法玻璃需求与房地产行业高度关联，其价格走势与房屋竣工面积增速紧密相关。国内房屋从开工到竣工的周期约为24个月，当前的竣工面积规模由24个月前的新开工面积决定。2021年以来，国内房地产行业明显调整，各项核心指标表现偏弱。国家统计局数据显示，2026年1—5月，国内房屋新开工面积达17929万平方米，同比下降22.6%；房屋竣工面积为14087万平方米，同比下降23.4%。基于新开工面积推算，在基准情形下2026年国内竣工面积降幅或在15%～20%，对应年内玻璃需求降幅将为7%～9%。除房地产调整的影响外，短期玻璃需求还受高温多雨天气影响，呈现季节性走弱态势。在市场预期偏弱下，下游补库需求低迷，玻璃价格上涨面临较大阻力。玻璃期货盘面的正向（Contango）结构有望延续，年内价格弱势格局难以扭转。（作者单位：中信建投期货）

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